中信证券研报指出，SOFC（固态氧化物燃料电板）具有高发电后果、减碳后劲超过、可快速部署等上风，高度适配数据中心用电需求，在国际数据中心建造加快的大布景下，咱们测算改日三年SOFC在数据中心范围的商场范畴有望达到70亿好意思元。淡薄关心SOFC零部件坐褥企业以及提前卡位布局SOFC本事研发的上市公司。

　　氢能｜数据中心电源远景宏大，SOFC掀开新增长极

　　SOFC（固态氧化物燃料电板）具有高发电后果、减碳后劲超过、可快速部署等上风，高度适配数据中心用电需求，在国际数据中心建造加快的大布景下，咱们测算改日三年SOFC在数据中心范围的商场范畴有望达到70亿好意思元。淡薄关心SOFC零部件坐褥企业以及提前卡位布局SOFC本事研发的上市公司。

　　▍国际龙头企业订单落地，功绩开释燃烧商场厚谊。

　　7月24日，好意思国SOFC龙头企业Bloom Energy通知与甲骨文公司开展配合，将为其在好意思国的部分数据中心部署现场燃料电板系统，并原意在90天内为甲骨文的第一个数据中心供电。7月30日，Bloom Energy公布25Q2功绩，二季度公司已毕收入4.0亿好意思元，同比+20%，毛利率28.2%，同比+6.5pcts，净利润-4219万好意思元，同比减亏31%。公司在功绩讲明会暗示有野心2026年年底前将产能从1GW提高至2GW。2024年以来，国际数据中心接受SOFC算作电源的案例迟缓加多，受到数据中心建造加快带动，商场预期SOFC需求也有望出现爆发性增长，关连公司功绩有望快速开释。

　　▍高发电后果、减碳后劲重叠因循快速部署，SOFC高度适配数据中心用电需求。

　　数据中心的用电负荷全年保管高位，能效探员条目较高，而且连年来算力需求快速膨胀，需要可快速部署的电源。SOFC与上述需求高度匹配，SOFC通过电化学反馈将自然气、氢气等燃料更正为电能，发电后果可达60%以上，热电联产场景下可接近90%。其次，SOFC不错接受低碳燃料如氢气来缩短碳排放，助力零碳数据中心建造。同期算作漫衍式电源，SOFC的运用可缓解数据中心负荷对于电网的压力，配资公司何况多接受模块化系统，因循快速部署及扩容，在有现货的情况下，Bloom Energy暗示可在90天内完成部署。与SOFC比较，另一种常用于数据中心供电的漫衍式电源燃气轮机的能量退换后果相对较低（30%-35%），且部署时辰一般在1-2年。咱们瞻望中永恒看SOFC在国际数据中心电源中的浸透率将进一步提高。

　　▍市占率提高有望掀开商场空间，多场景潜在运用可期。

　　受到燃气轮机产能有限导致录用周期拉长、好意思国ITC税收抵免可带动燃料电板价钱下落30%等要素带动，SOFC的市占率改日三年提高趋势相对详情。由于把柄Bloom Energy，单元SOFC的价钱约为3000-5000好意思元/kW。把柄SemiAnalysis预测，好意思国数据中心2025-2027年用电功率将提高35GW，2027年达到62GW。假定SOFC单元售价4000好意思元/kW，2025/2026/2027年新增数据中心电源装机量鉴识为11/12/12GW，其中SOFC的市占率鉴识为4%/5%/6%，则对应的商场空间为17.6/24.0/28.8亿好意思元。除了数据中心场景，零碳园区或成为SOFC另一潜在运用范围。2025年7月，国度发展改良委、动力局、工信部连合髻布《对于开展零碳园区建造的见告》，对于电力+热力的用能状态，绿氢+SOFC热电联产是深度降碳的要津本事，随本事老到度进一步提高以及成本下落，改日零碳园区供能或将成为SOFC卑鄙新增量。

　　▍国外企业本事老到度高，国内以整机研发及零部件供应为主。

　　当今国外头部企业凭借较早的研发及运用教学，成为商场主要的举座系统处罚决策供应商。国内SOFC运用仍处于早期阶段，部分材料企业有SOFC中枢零部件坐褥智商，把柄上市公司公告及交往所互动平台信息，其中1）佛燃动力：开展SOFC系统样机开荒与首期300kW SOFC热电联供系统示范运用建造责任；2）三环集团：开展50kW电堆模组的定型与历久性考证；坐褥销售SOFC中枢零部件隔阂板；3）顺络电子：通过控股子公司信柏陶瓷与臻泰动力配合诞生柏泰公司，专注于新式高温燃料电板中枢本事研发及产物（氧化锆复合功能陶瓷片）的坐褥和销售；4）大洋电机：公司与SOFC范围本事跨越的科研院校开展深度配合，共同开展研发责任。

　　▍风险要素：

　　云厂商对于数据中心的成本开支低于预期，本事出现冲突导致SOFC本事阶梯过时，商场竞争加重，国内厂商示范运用落地情况不足预期。

　　▍投资战略：

　　咱们看好国际数据中心建造这一详情味投资干线，SOFC凭借其高能量退换后果、快速部署以及低碳后劲高度匹配数据中心用电特征，有望已毕需求快速增长，并带动高卑鄙企业功绩开释。详尽梳理两条投资干线：一、有望向国际头部SOFC处罚决策供应商供货的材料类企业。二、提前卡位布局SOFC系统关连本事研发的企业。

• 证券
• 重心
• 数据中心
• 电源
• 远景